Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 14 сентября 2015

14 сентября 2015

Рубль: сопротивляясь давлению

В отсутствие поддержки со стороны нефтяных котировок российский валютный рынок завершил неделю на минорной ноте. Начав снижаться с самого открытия торгов, к середине дня цены на нефть протестировали отметку 47.2 долл./барр. Правда, с началом американской сессии рынок развернулся в сторону роста, но выйти в положительную зону уже не смог. В результате на закрытии баррель Brent стоил 48.1 долл. (минус 1.5%).

Коррекция цен на нефть явилась определяющим фактором и для российского валютного рынка, однако на этот раз рубль выглядел гораздо более устойчивым, чем в последние дни. На открытии курс доллара достиг 68.00, после чего на протяжении большей части сессии держался в районе 68.20. Решение Банка России оставить процентные ставки на прежнем уровне полностью соответствовало нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу участников рынка, в связи с чем реакция рубля оказалась весьма сдержанной. Вечерняя попытка восстановления на рынке нефти придала положительный импульс и российскому валютному рынку, однако, как и нефть, выйти в положительную зону рубль не смог, закрывшись на отметке 68.00 (минус 0.4%).

Валюты развивающихся рынков продолжали двигаться разнонаправленно. Турецкая лира подешевела на 0.8%, бразильский реал и мексиканское песо потеряли в стоимости соответственно 0.6% и 0.4%. В то же время корейская вона укрепилась на 0.8%, а южноафриканский ранд и израильский шекель подорожали на 0.6%. Сырьевые валюты закрылись в плюсе на 0.3–0.4%.

Ставка валютного свопа вернулась к уровню предложения Банка России

В пятницу однодневная ставка валютного свопа продолжала расти: ее средневзвешенное значение повысилось до 11.25% (плюс 40 бп), а на закрытии ставка составила 12.13%. В рамках валютного свопа с Банком России коммерческие банки привлекли 36 млрд руб., и еще 20 млрд руб. было привлечено в рамках однодневного репо. В связи с увеличением спроса на инструмент валютного свопа базисный спред между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA в четверг расширился до 35 бп, и в пятницу, как мы полагаем, его значение тоже осталось положительным. На этой неделе Федеральное казначейство проведет два депозитных аукциона на общую сумму 200 млрд руб., которой, в случае ее размещения в полном объеме, хватит для рефинансирования депозитов, подлежащих погашению.

По итогам состоявшегося в пятницу заседания совета директоров Банк России оставил ключевую ставку без изменений, и поэтому существенных колебаний на денежном рынке не произошло. Кривая NDF осталась на прежних позициях, в том числе месячная ставка закрылась на отметке 11.75%, а средний отрезок кривой торговался на уровне 12.40%. На наш взгляд, пока сохраняется потенциал для снижения ставок NDF, в связи с чем мы рекомендуем получать короткие ставки. В свою очередь ставки кросс-валютного свопа в пятницу понизились на 3–7 бп по всей длине кривой, а 2-летнее значение опустилось на 22 бп, до 11.52%. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 3–6 бп, но годовая ставка повысилась на 7 бп, составив 12.65%.

ОФЗ: без существенных изменений

Перед заседанием совета директоров Банка России торговая активность на рынке локального долга была невысокой. Дальний отрезок кривой открылся в минусе на 0.1 пп, а средний и ближний – на уровне предыдущего дня. После объявления решения регулятора рынок ощутил небольшое давление, и котировки понизились на 0.1–0.2 пп по всей длине кривой, но среднесрочные бумаги вскоре вернулись к прежним позициям, закрывшись ростом на 0.1 пп. Дальний отрезок оказался менее устойчивым, по итогам дня потеряв в цене 0.1 пп. В целом же кривая закрылась без изменений: доходность среднесрочных ОФЗ опустилась чуть ниже 11.8%, а длинные бумаги продолжили торговаться на уровне 11.4%.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Чернявская