Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 11 сентября 2015

11 сентября 2015

Рубль: поддержка со стороны нефтяного рынка

Вчера утром нефтяные котировки продолжили снижаться, ухудшая аппетит к риску на российском валютном рынке. На этом фоне рубль открылся в минусе, ослабнув по отношению к доллару до 68.85. Однако, протестировав отметку в 47 долл./барр., цена на нефть Brent развернулась в сторону роста и к середине дня достигла 48 долл./барр., обеспечив рублю поддержку. Затем на фоне ожиданий в связи с предстоящей публикацией статистики по запасам нефти в США подъем нефтяных котировок на какое-то время приостановился, но вскоре возобновился вновь, и к закрытию цена составила 48.90 долл./барр., поднявшись за день на 2.8%. Данные, опубликованные министерством энергетики, носили смешанный характер. По сравнению с предыдущей неделей товарные запасы сырой нефти увеличились на 2.6 млн барр., но снижение добычи, продолжающееся пятую неделю подряд, и сокращение запасов на терминале в Кушинге (минус 900 тыс. барр.), судя по всему, поддержали рынок. На фоне восстановления цен на нефть рубль также продолжил укрепляться, но, как и в предыдущие дни, рост его курса по итогам вчерашней сессии носил умеренный характер: плюс 1.2%, до 67.72 руб./долл. Торговая активность на рынке уменьшилась, и оборот сделок на ММВБ в паре доллар­­–рубль составил всего 4.3 млрд долл. Валюты других развивающихся рынков торговались разнонаправленно. Так, южноафриканский ранд укрепился относительно доллара на 1.2%, турецкая лира прибавила 0.5%, тайский бат вырос на 0.5%. В то же время бразильский реал оказался под давлением, ослабнув на 1.8%, а южнокорейская вона и индонезийская рупия закрылись в минусе на 0.4–0.5%.

Сегодня состоится заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, которое будет в центре внимания рынка. Мы ожидаем, что регулятор оставит ключевую ставку на прежнем уровне, и такое решение будет нейтральным для валютного рынка. Тем временем цена на нефть останется ключевым фактором, определяющим динамику курса рубля в краткосрочной перспективе. В случае сохранения цены Brent на уровне 50 долл./барр. рубль, как мы считаем, обладает потенциалом для укрепления.

Ставка валютного свопа вернулась в процентный коридор Банка России

С началом нового периода усреднения резервов однодневная ставка валютного свопа вернулась к нормальным уровням в пределах процентного коридора Банка России. Средневзвешенная ставка поднялась до 10.85% (плюс 58 бп), значение на закрытии торгов составило 12.08%. Однако к этому моменту регулятор уже ушел с рынка, поэтому его предложение в рамках операций с валютным свопом осталось невостребованным, в то время как банки привлекли 20 млрд руб. с использованием однодневного репо. Как мы и ожидали, базисный спред между ставками валютного свопа и RUONIA в среду стал отрицательным – минус 13 бп, но с учетом вчерашней динамики в свопе спред должен вернуться в положительную зону. Спрос на депозитном аукционе Федерального казначейства был умеренным; подана была только одна заявка, при этом казначейство разместило все предложенные 50 млрд руб. по средней ставке 10.84%.

Ставки NDF скорректировались выше: 9-месячная сместилась до 12.68% (плюс 33 бп), 3-месячная закрылась на 12.08% (плюс 9 бп). Вместе с тем месячная ставка NDF продолжила снижаться и остановилась на 11.45%. Ставки кросс-валютного свопа двигались разнонаправленно: короткие подросли на 15 бп, годовая повысилась до 12.40%, среднесрочные ставки стали ниже на 10–15бп. Кривая процентных свопов переместилась вверх на 5–10 бп в ближнем и среднем сегментах и на 10 бп вниз в дальнем конце. Сегодня состоится заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике, по итогам которой регулятор, вероятнее всего, оставит ключевую ставку без изменений, хотя на кривой NDF учтено некоторое повышение ключевой ставки. В свете этого фактора мы считаем привлекательным в настоящий момент получение коротких ставок NDF.

ОФЗ: разворот в сторону роста

На фоне негативной динамики курса рубля и цен на нефть торги на рынке ОФЗ открылись вчера ростом доходностей на 5 бп. Однако вскоре ситуация изменилась, и рынок ощутил определенную поддержку. Спрос в основном был сконцентрирован в среднесрочном сегменте, где рост котировок составил 0.2–0.3 пп. Долгосрочные облигации прибавили в цене около 0.3 пп, в частности выпуск ОФЗ-26212 закрылся на отметке 73.10 (плюс 0.4 пп), краткосрочные бумаги в основном остались на прежних уровнях. В результате по итогам дня доходности по всей длине кривой снизились на 5–7 бп: до 11.7–11.8% в средней части и до 11.40% на дальнем конце.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Чернявская